2017年12月22日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，交易制度改革旨在完善新三板市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為持續(xù)改善市場流動(dòng)性奠定基礎(chǔ)。新三板實(shí)施交易制度改革已經(jīng)半年，掛牌公司股票價(jià)格走勢如何？市場流動(dòng)性出現(xiàn)哪些變化？創(chuàng)新層的公司又表現(xiàn)如何？

交易額萎縮四成

自新三板1月15日實(shí)施交易制度改革以來，新三板流動(dòng)性仍持續(xù)萎縮。2018年1-6月新三板交易額僅765.2億元，僅為2017年同期1245.51億元的61.44%。從單月來看，1-6月每月交易額均低于去年同期水平，其中3月份金額不足去年同期一半。

上半年，新三板單月成交均價(jià)徹底跌落5元/股，去年同期為5.06-6.43元/股。今年4-6月份單月平均交易價(jià)格分別僅為3.53元/股、3.83元/股和3.82元/股。

做市指數(shù)低迷規(guī)模萎縮

截至7月18日，新三板做市股票1240家，占掛牌總數(shù)的11.14%，與去年同期相比，做市規(guī)模減少近兩成。2017年做市交易額占新三板總成交額的34.56%，而交易制度改革后的這半年來(1月15日-7月18日)，做市交易額合計(jì)145.35億元，占比下降至17.72%，不足兩成。

優(yōu)質(zhì)做市標(biāo)的流失、做市商資金調(diào)整等綜合原因?qū)е履壳靶氯遄鍪猩填l繁退出做市，做市交易轉(zhuǎn)讓對新三板流動(dòng)性的貢獻(xiàn)下降。

今年以來541家掛牌公司有做市商退出，涉及83家做市商(截至7月18日，新三板一共92家做市商)，其中興業(yè)證券退出數(shù)量超過100家，東吳證券等7家券商退出做市數(shù)量在40家及以上。

7月19日三板做市指數(shù)最低觸及815.31點(diǎn)，為做市制度執(zhí)行以來的新低，而這一趨勢在短期或難以避免。新三板在線注意到，6月5日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的做市樣本股名單中50家為接受上市輔導(dǎo)中企業(yè)，31家目前處于停牌期。此外，君實(shí)生物、成大生物、任會(huì)生物等擬港交所同時(shí)掛牌的企業(yè)也在樣本股名單，港股的掛牌是否對新三板股票的流動(dòng)性造成影響？

集合競價(jià)和盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓作用不分伯仲

自1月15日執(zhí)行新的交易制度后，盤中集合競價(jià)及盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓成為新三板交易的主角。

近半年來(1月15日-7月18日)新三板集合競價(jià)和盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易額分別為334.58億元和340.32億元，占新三板總成交額的40.79%和41.49%。

根據(jù)Chocie數(shù)據(jù)，9891家交易方式為競價(jià)的掛牌公司中僅3155家有競價(jià)交易記錄。1月15日-7月18日期間競價(jià)交易額排名前10的企業(yè)中9家為基礎(chǔ)層企業(yè)。九鼎集團(tuán)(430719)以13.13億元的交易額排名盤中競價(jià)交易第一。

1月15日-7月18日期間，盤后有協(xié)議交易的掛牌企業(yè)合計(jì)2199家。其中，匯通銀行(872386)以及九鼎集團(tuán)盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易筆數(shù)超過100筆。格林生物(834447)以8.17億元的盤后協(xié)議交易額，排名第一。

創(chuàng)新層交易相對活躍

2017年12月22日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，與分層制度的完善相配套。競價(jià)交易的創(chuàng)新層公司比基礎(chǔ)層有更多的交易機(jī)會(huì)，如每小時(shí)可撮合1次的集合競價(jià)，每天共5次。交易制度改革已經(jīng)過去半年，創(chuàng)新層的交易額在新三板市場的確占據(jù)較大比重。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至7月18日，新三板創(chuàng)新層掛牌數(shù)量939家，占新三板掛牌企業(yè)的8.44%。今年以來，成交額289.83億元，占新三板總成交額的35.33%。

在做市、競價(jià)和盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓三個(gè)不同的交易方式上，創(chuàng)新層交易額分別占比77.79%、24.84%和32.67%。

為完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制監(jiān)管隨行

為了交易制度更加完善，保護(hù)投資者權(quán)益，來自股轉(zhuǎn)公司及證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管更加嚴(yán)格。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年因違規(guī)交易被實(shí)施監(jiān)管的情況近百起，而去年同期僅17起。涉及的54家掛牌公司，與去年同期的12家相比，同比增三倍以上。

今年來股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的169條自律監(jiān)管公告中50條涉交易違規(guī)實(shí)施監(jiān)管的情況。被監(jiān)管的對象，不僅包括掛牌公司的管理者、實(shí)控人，還有上市公司的身影。對一些屢教不改的“投資者”，股轉(zhuǎn)公司果斷出手，上半年21個(gè)賬戶被限制交易。