一廂企業(yè)家們踴躍掛牌新三板，另一廂ST公司承受“自救”壓力。

9月15日，ST奧貝克(430188.OC)公告稱，決定出售全資子公司玖禾玖100%股權給王廣寶，由于該子公司虧損嚴重，經營模式與發(fā)展方向與ST奧貝克差異較大，造成部分資源不能共享，股份公司決定轉讓以提升競爭力與經營效率。

8月底，ST中試(430291.OC)則“為了整合公司的業(yè)務、優(yōu)化公司的資產結構、降低管理成本”而選擇注銷子公司。

但有更多的ST公司通過并購重組獲取新的生命力，如ST安晉(430136.OC)、ST鼎訊(430173.OC)、ST頁游(430627.OC).

同時，數據顯示，上半年有114家新三板公司資產負債率超80%，若下半年財務狀況繼續(xù)惡化，“戴帽”可能性較大。

“戴帽”重組自救

9月7日，ST安晉能公告稱，公司將以現金方式收購中富新商投資發(fā)展有限公司100%股權、河北恒博新能源科技有限公司90%股權。前者主營投資咨詢與零售建筑材料、后者主營新能源技術開發(fā)。

這是ST安晉能今年發(fā)出的第二份收購公告。

而在第一次資產重組時，ST安晉能已經“改頭換面”。

據了解，公司今年6月發(fā)布收購報告書，收購人采用認購被收購方定向發(fā)行新股的方式進行收購。ST安晉能發(fā)行2500萬股，國興資產認購1750萬股股票，占發(fā)行后總股本的50%；拜爾資產認購750萬股，占發(fā)行后21.43%。完成定增后，股權實際控制人將發(fā)生變更，成為國興資產實際控制人馮軍與拜爾資產實際控制人王學軍。

公告稱，收購方擬利用安普能的環(huán)保產業(yè)有效整合資源，改善安普能的經營情況，把安普能做大做強。

這是新三板ST公司中的一例，但“重組”成為他們大多數的主流選擇。

據統(tǒng)計，截至目前，新三板掛牌公司高達3842家， ST公司則有8家。

根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則(試行)規(guī)定，三類情況將觸發(fā)“風險警示”監(jiān)管，分別為“最近一個會計年度財務報告被出具否定意見或無法表達意見的審計報告”、“最近一個會計年度財務報告凈資產為負值”、“全國股份轉讓系統(tǒng)公司規(guī)定的其他情形”。

而根據統(tǒng)計，其中ST中試、ST復娛(831472.OC)、ST津倫(430197.OC)、ST安晉能、ST鼎訊、ST頁游，在2014年年報中“所有者權益合計”分別為-2866萬、-2741萬、-2504萬、-2257萬、-94萬、-32萬。其中ST頁游、ST鼎訊、ST復娛均為“軟件與服務”行業(yè)，其余為“資本貨物”行業(yè)。

而ST中試、ST鼎訊、ST頁游在今年上半年，“所有者權益”仍為負數，分別為-3612萬、-385萬、-257萬。

公開信息顯示，今年5月，ST鼎訊將發(fā)行2億股，購買廣東歐美合計100%的股權。此輪重組構成重大資產重組，但實際控制人并未發(fā)生變化。由于鼎訊互動本次交易購買的資產總額占其最近一個會計年度期末資產總額的50%以上構成重大資產重組；但實際控制人并未發(fā)生變化。

而ST頁游自5月起至今尚在謀劃重大資產重組。

深圳一家小型券商投行人士向記者解釋，部分新三板公司基本面并不好，通過自身努力難以改變經營狀況，只能通過并購重組改善利潤和資產結構。“前段時間有上市公司希望并購新三板公司；但也有新三板公司把未掛牌的企業(yè)進行資產注入，這類資產有強烈的盈利前景。”

對于此前市場催生出的“借殼潮”，監(jiān)管層已經提高門檻，但仍然有“掮客”買賣新三板“殼資源”。廣州一家投資咨詢公司人士表示，其手上有一個500萬股本的殼資源，互聯網信息行業(yè)，今年掛牌，打算直接凈殼轉讓。

上半年114家資產負債率高企

除了上述資不抵債公司，多家新三板公司資產負債率高企。

根據2015年中報顯示，上半年有114家新三板公司資產負債率超過80%，數據接近2014年整年(139家)；其中“資本貨物”行業(yè)占22.81%、材料行業(yè)占比17.54%。

觀想科技(832584.OC)上半年資產負債率高達103.96%；國龍醫(yī)療(831366.OC)、春秋鴻(831051.OC)均為98.62%。

據了解，觀想科技主要是為中國人民解放軍總裝備部和各大軍區(qū)提供信息化產品和服務。公司表示，2014年底到報告期軍隊內部改革，編制體制進行調整，使公司主要業(yè)務合同簽訂和已簽訂并履行的合同應收款延后，是報告期內資產負債率升高的主要原因。

春秋鴻公告稱，公司投資的影視項目在前期籌備拍攝階段，主要依靠聯合拍攝資金資助款項和銀行借款，因此導致資產負債率較高，公司仍面臨著無法償還到期債務的風險。未來將“尋找合適的戰(zhàn)略合作伙伴，擇機選擇股權融資，以優(yōu)化資產負債結構”。

廣州一家小型券商新三板人士表示，我們拒絕接受資產負債率高的項目。“資產負債率比較高的項目往往是傳統(tǒng)行業(yè)，而對于傳統(tǒng)行業(yè)，券商門檻會比較高，要求對方有1-2個億的營收。部分新興行業(yè)的公司資產負債率比較高，例如互聯網與影視行業(yè)，投入成本較大，貸款資金較多，我們也不愿意接收。這類項目一旦做了，材料多而且復雜，還不如做小而美的企業(yè)項目。”

他告訴21世紀經濟報道記者，他們目前所做的項目資產負債率平均為30%，最高的為40%。

華南一家大型券商投行人士則告訴21世紀經濟報道記者，“我們做項目時，資產負債率并不作為主要考察指標，畢竟各行各業(yè)的資產負債率并不一樣。我們一般更關注企業(yè)的盈利能力、成長性、行業(yè)前景，這個是我們決定是否接手項目的依據。”