近日，證監(jiān)會表態(tài)將對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權融資中介活動的機構平臺(以下簡稱“股權融資平臺”)進行專項檢查，而目前股權眾籌平臺常見的模式均被證監(jiān)會認定為不屬于“股權眾籌融資”的范疇，這在一定程度上影響到了股權眾籌平臺與新三板的對接。也意味著，新三板公司從股權眾籌平臺獲得融資的這條渠道將發(fā)生很大變數(shù)。

新三板將成“私募股權融資”

以此前股權眾籌對接新三板的實例來看，一些平臺投資是將非特定投資人的份額打包成“私募股權投資基金”，然后再投向新三板的項目。

而近日證監(jiān)會對股權眾籌“公與私”的界定將影響股權眾籌與新三板結合的生態(tài)圈，股權眾籌平臺對接新三板的項目也正式被劃入“私募股權眾籌融資”的范疇，新三板公司從股權眾籌獲得融資的這條渠道將發(fā)生很大變數(shù)。

上周五(8月7日)證監(jiān)會發(fā)布的內容中，最重要的一點便是監(jiān)管層首次明確了“股權眾籌”和“私募股權眾籌”的區(qū)別。

根據(jù)新聞發(fā)言人鄧舸的表述，證監(jiān)會對股權眾籌的定義為：股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動。

他表示，一些市場機構開展的冠以“股權眾籌”名義的活動，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行的非公開股權融資或私募股權投資等基金籌集行為，不屬于《指導意見》規(guī)定的股權眾籌融資范圍。根據(jù)《公司法》、《證券法》等有關規(guī)定，未經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構批準，任何單位和個人都不得向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

事實上，證監(jiān)會的一系列表態(tài)將股權眾籌與私募股權眾籌明確地進行了區(qū)分。與此同時，此次專項行動主要針對的便是，利用“股權眾籌”平臺來進行“私募股權眾籌”的行為。記者了解到，此次專項行動的檢查對象包括但不限于以“私募股權眾籌”、“股權眾籌”、“眾籌”名義開展股權融資活動的平臺。

記者從監(jiān)管層處獲悉，通過互聯(lián)網(wǎng)進行非公開股權融資的監(jiān)管規(guī)定，證監(jiān)會另外在研究制定當中。這也再次證明股權眾籌的監(jiān)管并不包含針對非公開股權融資的內容。

實際上據(jù)記者了解，此前股權眾籌處于監(jiān)管真空，很多平臺在公開與非公開之間模糊不清頻頻踩線。

降門檻渠道關閉

今年2月11日，華人天地(830398)發(fā)布定增案，其中出現(xiàn)了深圳市眾投一邦投資企業(yè)(有限合伙)(下稱眾投一邦)，該有限合伙的私募基金正是股權眾籌平臺眾投邦為參與華人天地股權融資而設立的項目制企業(yè)，這也是股權眾籌平臺第一次參與已掛牌新三板企業(yè)的定增。而事實上，眾投幫參與的便是新三板企業(yè)的非公開發(fā)行。

眾投邦的創(chuàng)新也讓眾多股權眾籌平臺發(fā)現(xiàn)了新三板這塊新大陸，一時間各家股權眾籌網(wǎng)站上都能看到擬掛牌新三板企業(yè)的股權轉讓。

另外，股權眾籌平臺參與新三板投資的模式也與PE機構相類似。

例如，眾投一邦執(zhí)行事務合伙人為深圳市國富金源投資管理有限公司(下稱“國富金源”)。國富金源作為主投方成立有限合伙企業(yè)管理眾籌募集資金，同時負責對眾籌企業(yè)進行盡調等工作。

用私募基金的方式理解，國富金源便是GP，而眾多參與眾籌的投資者便是LP。華人天地的案例中，公司通過股權眾籌平臺眾投邦進行股權融資，預融資總額為1200萬元，最后獲投資1304萬元。這其中，作為GP出現(xiàn)的國富金源領投120萬元，余下的資金全部來自于個人投資者。

這一點也符合證監(jiān)會認定的不在股權眾籌融資范圍內、通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行非公開股權融資或私募股權投資基金募集行為。

實際上，股權眾籌平臺的出現(xiàn)一度讓新三板500萬元的投資門檻一下子下降到了10萬元，個別激進的平臺甚至將這一門檻降到了1萬元。

事實上，早在2014年12月，證券業(yè)協(xié)會就已經(jīng)公布《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，相對明確地劃定了私募股權融資的范疇，并對其業(yè)務的開展提出相應的規(guī)范要求。其中設定“投資者累計不得超過200人;合格投資者的標準要求金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近3年個人年均收入不低于50萬元”。

記者與各家股權眾籌平臺交流，它們皆表示，鑒于目前的監(jiān)管形勢，與新三板對接的項目將嚴格按照此前《私募股權眾籌融資管理辦法》的要求來進行。

股權眾籌平臺天使客的創(chuàng)始人石俊便表示，自己的平臺將倡導小額融資，并且嚴格將每個項目的股東人數(shù)控制在50人以內。

也就是說，此前股權眾籌平臺宣傳的“降低新三板投資門檻”已無法兌現(xiàn)。

“實際上，股權眾籌平臺沒有這個優(yōu)勢之后，對于有能力的投資者來說，更愿意選擇基金公司或者實力雄厚的私募機構的產(chǎn)品，而不是股權眾籌平臺。另外，公募基金專戶產(chǎn)品的門檻也僅僅是100萬，這相較私募股權眾籌規(guī)定的300萬金融資產(chǎn)的門檻還低一些。”北京地區(qū)一位新三板投資者對記者表示