投中集團(tuán)昨日發(fā)布的研究報(bào)告顯示，近年來，港股IPO的基石投資者活躍度不斷提高，PE機(jī)構(gòu)亦成為基石投資者的新生力量。今年P(guān)E在港股IPO基石投資者中的出資占比已達(dá)25.4%，創(chuàng)下歷年新高。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月12日，伊泰股份成功登陸港交所，發(fā)行總規(guī)模8.98億美元，其中寶鋼、大唐、金陵控股等七家基石投者合計(jì)認(rèn)購3.88億美元，攬股超過四成。而計(jì)劃赴港上市融資更多的光大銀行與人保集團(tuán)，則因基石投資者的投資規(guī)模未達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致上市計(jì)劃一再延期。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，這種現(xiàn)象與整個(gè)PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，PE機(jī)構(gòu)努力尋求多元化的投資和退出渠道密切相關(guān)。在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，大量基石投資者在保證發(fā)行順利完成的同時(shí)，也在一定程度上反映出背后市況的疲態(tài)。PE機(jī)構(gòu)的介入，有望改變基石投資者以往純財(cái)務(wù)投資者的身份，使其向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)型，通過幫助企業(yè)提升價(jià)值，獲取更高回報(bào)。

　　基石投資者“新力軍”

　　基石投資者(Cornerstone Investors)是指港股IPO時(shí)在公募之前作為戰(zhàn)略投資者申購公司股票的機(jī)構(gòu)投資者，主要是以銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等為主的大型機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)以及知名富豪或其所屬企業(yè)?；顿Y者按IPO發(fā)行價(jià)格購買預(yù)先約定數(shù)量的股票，并接受6-12月的鎖定期。

　　近年來，基石投資者在港股IPO中的活躍度不斷提高，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2010-2011年間，具有基石投資者的IPO數(shù)量占所有港交所IPO數(shù)量的35%左右，基石投資者認(rèn)購金額占比逐年上升。截至7月13日，今年共有43家企業(yè)在港交所實(shí)現(xiàn)上市，其中10家引入基石投資者，總認(rèn)購金額達(dá)到18.5億美元，占此10家企業(yè)總?cè)谫Y金額的43%。

　　一直以來，港股IPO中的基石投資者都以大型企業(yè)集團(tuán)、知名富豪或其所屬企業(yè)為主，但近幾年這個(gè)情況逐漸發(fā)生了變化，新類型的基石投資者正在涌現(xiàn)。特別是PE機(jī)構(gòu)成為基石投資者的新生力量，包括外資PE、具有產(chǎn)業(yè)背景的PE、銀行系PE以及主權(quán)財(cái)富基金等。統(tǒng)計(jì)顯示，PE參與港股IPO基石投資的數(shù)量占比從2010年的24%上升到2011年的52%，PE投資在基石投資中的金額占比亦從4%提升至16%進(jìn)入2012年，PE機(jī)構(gòu)以基石投資者身份認(rèn)購H股的熱情有增無減，3月1日，陽光油砂獲得中投等三名基石投資者撐場(chǎng)，合計(jì)認(rèn)購近6成;4月27日，海通證券(9.83,0.21,2.18%)登陸港交所，11名基石投資者前來助陣，其中華平投資認(rèn)購2.1億美元;7月12日上市的伊泰股份獲得了七名基石投資者的支持，其中就包括私募股權(quán)公司金陵控股;同樣于7月12日登陸港交所的永達(dá)汽車，也引入了霸菱亞洲作為基石投資者。

　　利弊權(quán)衡

　　在港股IPO中，為了保證發(fā)行的順利完成，引入基石投資者已經(jīng)成為一種慣例。特別是近幾年，基石投資者無論在數(shù)量還是認(rèn)購金額上都逐年增加，在港股IPO中扮演著越來越重要的角色。投中集團(tuán)分析師認(rèn)為，基石投資者就像一把雙刃劍，有利也有弊。一方面，基石投資者可保證一定數(shù)量的基礎(chǔ)認(rèn)購，保證發(fā)行的順利完成，在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中起到很好的穩(wěn)定作用。同時(shí)，有實(shí)力的基石投資者參與認(rèn)購也是對(duì)公司基本面、盈利模式及未來發(fā)展前景的一個(gè)肯定，在一定程度上給外界投資者樹立起很大的信心。但是，從另一個(gè)角度來看，大量基石投資者的存在也顯示出背后市況的疲態(tài)，有些公司甚至到了沒有基石投資者就無法完成股票發(fā)行的地步，新股對(duì)基石投資者的依賴程度越來越高。

　　去年因市況不理想而推遲IPO的海通證券，于今年4月重啟IPO并成功登陸港交所。與去年年底只引來華平與日本中央三井信托兩名基石投資者的2.22億美元認(rèn)購相比，今年海通證券重啟IPO時(shí)的基石投資者已多達(dá)11名，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)5.77億美元，占總募資總額的35%。可以說，基石投資者是海通證券此次IPO成功的關(guān)鍵所在。無獨(dú)有偶，去年港股IPO只差臨門一腳的小南國也于今年7月成功實(shí)現(xiàn)上市，與上次失敗不同的是，小南國此次IPO成功引入Milestone F&B limited出資2200萬美元認(rèn)購了33.5%的新股。因此，IPO日程頻繁延期的光大銀行、人保集團(tuán)，都將引入基石投資者列為承銷商的重點(diǎn)工作之一。

　　近年來，基石投資者活躍度不斷提高，PE機(jī)構(gòu)亦成為基石投資者的新生力量，在港股IPO中扮演著越來越重要的角色。ChinaVenture投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，這種現(xiàn)象與整個(gè)PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，PE機(jī)構(gòu)努力尋求多元化的投資和退出渠道密切相關(guān)。在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，大量基石投資者的助陣在保證發(fā)行順利完成的同時(shí)也在一定程度上反應(yīng)出背后市況的疲態(tài)。PE機(jī)構(gòu)的介入，有望改變基石投資者以往純財(cái)務(wù)投資者的身份，使其向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)型，通過幫助企業(yè)提升價(jià)值來獲取回報(bào)。