日前，匯源和陜西省楊凌示范區(qū)管委會在北京匯源集團總部正式簽訂了水果加工及果汁飲料生產項目協議，總投資3億元人民幣。自商務部禁止可口可樂收購匯源果汁、匯源緊急叫停全部上游基地項目以來，這是匯源在生產基地建設上的第一筆大投入。

　　這樣的動作釋放出怎么樣的信號？匯源集團方面對這一頗具“積極”意義的事件異常低調，給記者的短信回復稱，匯源非?？春弥袊墓l(fā)展，并依據企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行整體規(guī)劃，楊陵項目的簽約符合企業(yè)長期發(fā)展的需要。但就是否還有其他項目準備啟動等問題，拒絕進一步透露。

　　尚未擺脫“婚變”陰影

　　根據此次的協議，匯源將在陜西省楊凌示范區(qū)內投資建設水果加工及果汁飲料生產項目，項目總投資3億元人民幣。該項目將于2009年6月底動工建設，2010年2月前實現果汁灌裝線投產，2010年底達產達效。匯源簽約該項目，主要是看中楊凌及周邊地區(qū)獼猴桃及其他水果資源。

　　東方艾格果汁行業(yè)分析師陳靜表示，這相當于匯源繼續(xù)可口可樂并購前的策略，進軍果汁上游。其分析，朱新禮在前期投資了數十億在上游，可口可樂并購失敗使其資金和經營步調被打亂，如今重新啟動，符合其長期發(fā)展戰(zhàn)略。“就是繼續(xù)可口可樂并購之前的路?，F在匯源重新梳理，有精力做上游業(yè)務。不過這并不意味著其已經完全擺脫并購失敗帶來的陰影，不然其進軍上游的速度會更快?！?/p>

　　有匯源內部人士向媒體透露，此次3億元的新基地投資，不等于今年3月已經叫停的果汁上游基地項目的重啟。該人士介紹，之前叫停的部分是匯源集團負責的業(yè)務，主要是包括基地建設、果汁原料的生產部分，也就是果汁產業(yè)上游的原漿、濃縮汁的生產基地項目。而此次新投資的3個億，是和上市公司匯源果汁的業(yè)務有關的部分?！吧婕吧鲜泄镜挠糜诠?、果汁飲料成品生產的生產基地都沒有叫停?！痹撊耸客嘎?。

　　對此，匯源并沒有進一步回應，僅稱“匯源會在積極推進果汁生產與銷售的同時，穩(wěn)健拓展上游產業(yè)?！?/p>

　　疑為“再嫁”做準備

　　根據匯源2008年年報，公司負債率為43.8%，高于2007年的31.2%。資本回報率和資產回報率分別為1.9%和1.2%，遠低于2007年的13.7%和9.3%。這一年，匯源果汁的年度利潤僅有8890萬元，遠低于去年的6.402億，毛利率為32.2%，凈利潤率為3.2%，也遠低于去年的35.7%和24.1%。在高濃度果汁毛利率下降的情況下，今年匯源開始轉戰(zhàn)低濃度果汁，并趕在今年夏季前推出了其檸檬概念產品“檸檬ME”，有分析人士指出，這是為了能盡快彌補可口可樂并購后帶來的市場損失。

　　令人感覺頗為諷刺的是，盡管輿論大都同情可口可樂與匯源失之交臂，但可口可樂卻似乎因禍得福，其進軍中國果汁市場的計劃經過媒體推波助瀾之下盡人皆知，其果汁品牌美汁源的銷售達到空前的豐收，2008年成功取代匯源，成為中國果汁市場的老大。而其在低濃度果汁領域的地位更是無人可出其右。在這一情況下，處境大相徑庭的匯源進軍低濃度果汁領域也屬無奈之舉。

　　由于要保證高濃度果汁的需求，同時進軍低濃度果汁市場，匯源對果汁原料的需求顯然仍然有巨大的敞口，進軍上游只是時間的問題，而非一時沖動。但是要建設上游果汁基地，資金的來源仍然考驗著匯源。匯源年報顯示，匯源果汁現金和現金等價物在13億左右。市場人士評價，這樣的現金流對于零售企業(yè)來說還是不錯的。但是，面對即將到來的行業(yè)旺季，這筆錢必須先保證公司的正常收購、運營、銷售，應對上游基建有困難。

　　而從產能上講，匯源的擴張似乎也并不急于一時。根據年報，2008年匯源共有11間新廠房投產，并收購9家分銷商的銷售網絡。匯源果汁副總裁盧新建在今年4月15日匯源果汁2008年年報業(yè)績說明會上介紹，2008年匯源果汁產能達到278萬噸，較2007年的近200萬噸產能增長42%。但盧新建當時介紹說，匯源果汁2008年的產能利用率僅為40%。另一位匯源果汁負責人則表示，2009年尚沒有計劃進一步建造工廠，當前任務是提高產能的利用率、提高銷量。

　　匯源選擇此時重啟上游投資確實有點出乎意料，由此引發(fā)諸多猜想，有觀點認為此次投資有可能是為下一步融資做準備。此前，坊間傳言，包括黑石集團、凱雷投資集團和德克薩斯太平洋集團等在內的幾家全球私募基金有意收購匯源果汁的少數股權。光明乳業(yè)前董事長王佳芬所在的私募基金紀源資本也曾經接觸過匯源，希望通過增發(fā)擴股的方式進駐匯源。

　　分析師陳靜接受記者采訪時表示，為融資增加籌碼的分析有一定合理性，但如此朱新禮需要付出的代價不小，因此其對這種可能性存疑。