ChinaVenture：投資中國(guó)網(wǎng)的網(wǎng)友大家好，我們今天很榮幸邀請(qǐng)到長(zhǎng)安私人資本創(chuàng)始合伙人劉志峰先生。劉總您好。

    劉志峰：您好。

    ChinaVenture：請(qǐng)您簡(jiǎn)單為我們介紹一下長(zhǎng)安私人資本。

    劉志峰：長(zhǎng)安私人資本是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本土私募基金，我們已經(jīng)有十年的投資歷史了，到目前為止累計(jì)投資了20多家企業(yè)，本期的基金規(guī)模是10億人民幣。我們目前涉及的領(lǐng)域主要包括消費(fèi)品、餐飲、生物醫(yī)藥、建材和傳統(tǒng)制造。雖然有十年的歷史，但07年以前人民幣的私募股權(quán)基金法律形式是不健全的，所以在去年以前我們都是以投資公司的形式運(yùn)作。自去年《合伙企業(yè)法》修訂以后，公司改制成了按照國(guó)際基金的運(yùn)行規(guī)則運(yùn)營(yíng)的有限合伙制。這就是長(zhǎng)安私人資本的來(lái)歷。

    ChinaVenture：10億的人民幣基金也是去年建立的？

    劉志峰：是的?，F(xiàn)在是以有限合伙企業(yè)的資金進(jìn)行投資。

    ChinaVenture：前段時(shí)間與雷曼兄弟共同投資了超威電源，這個(gè)投資是如何促成的？

    劉志峰：這個(gè)項(xiàng)目是我們?cè)缭?6年接觸到的。與企業(yè)接觸以后，我們看到了這個(gè)項(xiàng)目所具有的清潔能源、消費(fèi)升級(jí)、城市化等投資亮點(diǎn)。超威當(dāng)年已經(jīng)入選福布斯高增長(zhǎng)企業(yè)100強(qiáng)，并獲得了《當(dāng)代經(jīng)理人》雜志評(píng)選的“成長(zhǎng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)”的第四名。因?yàn)楫?dāng)時(shí)企業(yè)上市的目標(biāo)市場(chǎng)是境外市場(chǎng)，為了增加品牌影響力，我們帶入雷曼兄弟共同完成了投資，總額3070萬(wàn)美元。

    ChinaVenture：這其中長(zhǎng)安的投資額度是多少？

    劉志峰：507萬(wàn)美元，占5％左右的股權(quán)。

    ChinaVenture：長(zhǎng)安主要關(guān)注的行業(yè)有哪些？主要關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)嗎？

    劉志峰：就這個(gè)問(wèn)題，我想先談一談我們與其他基金可能不同的地方，也就是我們的投資理念，然后再談一下我們的重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

    我們的投資理念是“投資經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律和趨勢(shì)”。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了幾個(gè)趨勢(shì)：第一個(gè)就是消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品的品牌化是由這個(gè)趨勢(shì)衍生的，品牌的消費(fèi)、品牌的餐飲，這是一個(gè)大的趨勢(shì)。第二個(gè)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從傳統(tǒng)的技術(shù)很落后、依靠廉價(jià)勞動(dòng)力的模式在往高科技、高附加值的方向發(fā)展。第三個(gè)是城市化趨勢(shì)，中國(guó)城鎮(zhèn)的范圍在不斷擴(kuò)大，城市人口不斷增加，農(nóng)民人口在減少，在此基礎(chǔ)上，城市服務(wù)行業(yè)處于一個(gè)大發(fā)展的時(shí)期，如家政服務(wù)，去年出現(xiàn)了大量外資在中國(guó)收購(gòu)從事家政服務(wù)的公司。另外一個(gè)趨勢(shì)就是娛樂(lè)化趨勢(shì)。居民的基本生活消費(fèi)滿(mǎn)足以后，需要追求精神上的享受，由此衍生出現(xiàn)娛樂(lè)化的趨勢(shì)，典型的像盛大等網(wǎng)游公司。這一方面很多行業(yè)都會(huì)受益，比如電影院線(xiàn)。最后一個(gè)趨勢(shì)就是公共利益化，像環(huán)保節(jié)能，這對(duì)單個(gè)企業(yè)來(lái)講會(huì)增加成本，但政府正在加大這方面的法律法規(guī)建設(shè)，在“十一五”規(guī)劃中也有重點(diǎn)的體現(xiàn)。從公共利益來(lái)講，企業(yè)必須要滿(mǎn)足環(huán)保的需求，必須要注重節(jié)能，提高對(duì)新能源的利用，這就催生了環(huán)保行業(yè)以及清潔能源的大發(fā)展。這是我們總結(jié)出來(lái)的五大趨勢(shì)。

    另外還有一些，比如國(guó)際化的趨勢(shì)?，F(xiàn)在的國(guó)際化更多的體現(xiàn)在“中國(guó)化”，很多東西都在往中國(guó)走。以前，中國(guó)企業(yè)走出去是國(guó)際化，現(xiàn)在往回走反而成了國(guó)際化。所以說(shuō)擁有了本土的龐大市場(chǎng)的企業(yè)將會(huì)有很大的發(fā)展，而單純的依賴(lài)出口的企業(yè)會(huì)慢慢的遇到瓶頸，制約因素包括人民幣升值的問(wèn)題、出口退稅以及要素成本的不斷增加等等，溫州的很多企業(yè)單純依賴(lài)低成本的競(jìng)爭(zhēng)策略等已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題。

    在這五大趨勢(shì)中，會(huì)有一系列企業(yè)出現(xiàn)。有品牌的企業(yè)，這與消費(fèi)升級(jí)有關(guān)系，以及技術(shù)升級(jí)的企業(yè)，一系列這樣的企業(yè)都會(huì)受益。我們?cè)谶x擇項(xiàng)目的時(shí)候，主要看它符不符合這五大趨勢(shì)，因?yàn)閱渭兊目匆粋€(gè)行業(yè)是很難的。在趨勢(shì)符合的情況下，我們的側(cè)重點(diǎn)是消費(fèi)、服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。目前消費(fèi)品是我們最大的關(guān)注點(diǎn)。[next]

    ChinaVenture：西部水泥和泰華天然生物都是在英國(guó)倫敦交易所上市，這跟你在英國(guó)留學(xué)的個(gè)人經(jīng)歷有關(guān)嗎？

    劉志峰：這兩家企業(yè)都是我們手把手地把她們從國(guó)內(nèi)帶到了英國(guó)的資本市場(chǎng)。上市前，西部水泥是陜西的一個(gè)規(guī)模非常有限的企業(yè)，產(chǎn)能只有150萬(wàn)噸，利潤(rùn)4000多萬(wàn)，在中國(guó)的水泥行業(yè)排名比較靠后。我們對(duì)企業(yè)進(jìn)行診斷之后發(fā)現(xiàn)，水泥行業(yè)有個(gè)特性，就是市場(chǎng)具有很強(qiáng)的區(qū)域分割性——企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自于靠近資源和靠近市場(chǎng)。我們只用了半年的時(shí)間，就把企業(yè)成功上市，融資2200萬(wàn)英鎊，約合人民幣是3.3億人民幣。公司現(xiàn)在的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了1.5個(gè)億，明年可能達(dá)到4億。

    ChinaVenture：一般投資企業(yè)會(huì)占多少股份？

    劉志峰：根據(jù)企業(yè)的大小會(huì)不一樣，原則上不超過(guò)25％，最理想的狀態(tài)在10%左右。

    ChinaVenture：在幫助企業(yè)上市，或者進(jìn)入企業(yè)的時(shí)候，除了給他們帶來(lái)資金還有哪方面的幫助？

    劉志峰：PE跟企業(yè)之間的關(guān)系是階段性婚姻，通過(guò)股權(quán)投資這種法律關(guān)系結(jié)合在一起。但是這個(gè)婚姻是階段性的，不論長(zhǎng)或短，PE是一定要退出的，不退出就是一個(gè)失敗的投資。在這個(gè)階段中，我們?cè)鯓痈髽I(yè)做到資本與產(chǎn)業(yè)的共贏？第一個(gè)是要有分工，公司業(yè)務(wù)相關(guān)的決策，我們盡量不去干涉，要盡量相信管理層。當(dāng)然我們要對(duì)重大決策有知情權(quán)和參與權(quán)，甚至某些重大事項(xiàng)（如重大關(guān)聯(lián)交易）的否決權(quán)。但原則上，我們盡量不干涉企業(yè)的決策。

    另一方面，我們的貢獻(xiàn)可能更多地在資本市場(chǎng)領(lǐng)域。我們?cè)鯓影哑髽I(yè)帶入資本市場(chǎng)，包括上市步驟的把握、市場(chǎng)的選擇，這方面我們有很大的優(yōu)勢(shì)。另外我們?cè)谕髽I(yè)的接觸中會(huì)對(duì)行業(yè)、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做深入的調(diào)研。這樣，對(duì)行業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的把握，我們有可能會(huì)比企業(yè)的看法更深入，然后通過(guò)與企業(yè)交流，實(shí)際上也是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的修正和把握。

    另外，如我們投資的第一創(chuàng)業(yè)證券，是在深圳中小板的領(lǐng)先券商之一。我們投資的目的就希望去打造一個(gè)投資增值的鏈條。這是我們的第一步，下一步我們會(huì)投資中國(guó)比較好的管理咨詢(xún)公司、人力資源公司、公關(guān)策劃公司。這些企業(yè)本身可以上市，整合后也為企業(yè)打造了價(jià)值服務(wù)的鏈條。企業(yè)在成長(zhǎng)期都面臨管理的問(wèn)題，很多老板都希望能有人幫他在管理上進(jìn)行提升。我們已經(jīng)有一些潛在的目標(biāo)正在洽談。

    ChinaVenture：現(xiàn)在10億的人民幣基金已經(jīng)投出去多少額度了？

    劉志峰：我們從去年的11月份才開(kāi)始以合伙企業(yè)的資金進(jìn)行投資，在幾個(gè)月的時(shí)間里，我們已經(jīng)看過(guò)將近100多個(gè)項(xiàng)目，已投了三個(gè)項(xiàng)目，還有幾個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入調(diào)研期。

    ChinaVenture：我們看到的，長(zhǎng)安在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資得不是很多？

    劉志峰：是的。我們不去碰互聯(lián)網(wǎng)，是因?yàn)槲覀儗?duì)此領(lǐng)域不擅長(zhǎng)，不是我們的投資領(lǐng)域。我們更擅長(zhǎng)的是非TMT領(lǐng)域，我們的核心領(lǐng)域是消費(fèi)、服務(wù)等領(lǐng)域。

    ChinaVenture：一般選項(xiàng)目會(huì)看哪些方面？

    劉志峰：首先是依照我們的投資理念看它是不是符合我們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的判斷；第二是行業(yè)，是不是高增長(zhǎng)的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)；第三是企業(yè)個(gè)體分析，我們會(huì)對(duì)企業(yè)歷史和發(fā)展做綜合性的評(píng)價(jià)。另外一個(gè)重要因素就是團(tuán)隊(duì)考核，尤其是老板是不是具有企業(yè)家精神——回到最后就是“人”。[next]

    ChinaVenture：一般項(xiàng)目是怎樣接觸到的？

    劉志峰：我們是采取自下而上的模式，更多的是依賴(lài)于渠道。渠道就是指與我們保持密切合作關(guān)系的投資顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師、銀行和擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)。一般原則上我們不會(huì)直接跟企業(yè)接觸。

    ChinaVenture：投資過(guò)程中最耗精力的是那一部分？

    劉志峰：出于對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)、對(duì)渠道負(fù)責(zé)以及對(duì)自己負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們?cè)陧?xiàng)目立項(xiàng)前期花費(fèi)的時(shí)間比較多。最耗時(shí)是進(jìn)行行業(yè)研究和商業(yè)調(diào)查。研究和調(diào)查涉及到很多方面，財(cái)務(wù)、法律、商業(yè)、外圍、內(nèi)圍，耗費(fèi)精力比較多。我們的團(tuán)隊(duì)都有很多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，我們有一支具備國(guó)際資本市場(chǎng)豐富經(jīng)驗(yàn)的本土的團(tuán)隊(duì)，對(duì)中國(guó)的國(guó)情、商業(yè)環(huán)境、法律法規(guī)有比較深入的了解。

    ChinaVenture：跟外資相比，本土基金有哪些不足和機(jī)會(huì)？

    劉志峰：這是個(gè)很好的問(wèn)題，是涉及中國(guó)PE行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的問(wèn)題。從歷史上來(lái)看，中國(guó)本土PE的崛起是在近一兩年，從去年開(kāi)始有很大的發(fā)展。過(guò)去10年中國(guó)的PE領(lǐng)域基本上被外資壟斷了。這個(gè)過(guò)程中，外資PE完成了平臺(tái)的塑造，也完成了管理團(tuán)隊(duì)的本土化。雖然錢(qián)是外資的錢(qián)，有可能在執(zhí)行層面和決策層面都是本土的人在做。在資金規(guī)模方面外資也有一定的優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)是不能回避的。但是就現(xiàn)在大的發(fā)展方向來(lái)看，因?yàn)橥赓YPE是兩頭在外的，06年的10號(hào)文出臺(tái)以后，對(duì)企業(yè)的境外上市有一定的限制，次級(jí)債的影響何時(shí)結(jié)束也不明朗，所以就退出渠道來(lái)講，外資 PE已經(jīng)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)了。

    另外從投資角度來(lái)講，由于中國(guó)過(guò)高的外匯儲(chǔ)備，國(guó)家對(duì)外匯的流入持有比較保守的態(tài)度。外幣基金進(jìn)入所需的時(shí)間較長(zhǎng)，實(shí)際操作上也比較困難。外資基金進(jìn)行股權(quán)投資，企業(yè)成為中外合資的股份有限公司需要商務(wù)部的審批，至少需要3-6個(gè)月的時(shí)間，周期比較長(zhǎng)。所以從投資的角度來(lái)講，投進(jìn)來(lái)的錢(qián)也失去了一些優(yōu)勢(shì)。另外還有行業(yè)限制，行業(yè)限制的問(wèn)題一直都存在，現(xiàn)在更加嚴(yán)格了。

    另外，本土PE的管理人才也在迅速地成熟，并且多數(shù)擁有境外機(jī)構(gòu)的工作經(jīng)驗(yàn)，因此從人才優(yōu)勢(shì)上來(lái)講目前是各有千秋?，F(xiàn)在人民幣的規(guī)模都比較小，但中國(guó)的人民幣基金有一個(gè)特點(diǎn)，就是比較“抱團(tuán)”，會(huì)互相介紹案子?，F(xiàn)在一般的企業(yè)需要幾千萬(wàn)的融資，一家本土基金就可以滿(mǎn)足。如果是幾個(gè)億，中國(guó)的本土人民幣基金一般會(huì)聯(lián)合投資。當(dāng)然從長(zhǎng)期來(lái)講，單體人民幣基金的規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。之前的人民幣基金為什么發(fā)展緩慢，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)不具備其發(fā)展的法律環(huán)境。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣基金一定會(huì)占主導(dǎo)地位，畢竟投資是一種非常“本地化的業(yè)務(wù)”。

    ChinaVenture：創(chuàng)業(yè)板會(huì)對(duì)本土PE帶來(lái)什么機(jī)遇？

    劉志峰：這個(gè)問(wèn)題的前提是，我們的創(chuàng)業(yè)板會(huì)不會(huì)成功？對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間和時(shí)機(jī)的爭(zhēng)議是比較多的。從大的方面來(lái)講，創(chuàng)業(yè)板的推出增加了退出渠道，但是將來(lái)創(chuàng)業(yè)板對(duì)PE和VC的影響還是很難判斷。創(chuàng)業(yè)板能不能成功的一個(gè)核心問(wèn)題是在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量。如果上市企業(yè)的質(zhì)量有問(wèn)題，這個(gè)板塊就會(huì)失敗。另外，中國(guó)投資創(chuàng)業(yè)板的投資者基礎(chǔ)尚未形成。但從大的角度看，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)的升級(jí)有推動(dòng)作用。

    所以說(shuō)對(duì)創(chuàng)業(yè)板來(lái)講，我們持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。無(wú)論企業(yè)是不是去創(chuàng)業(yè)板上市，我們堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，投資高品質(zhì)的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板增加了可能的退出渠道，但它不會(huì)影響我們的投資標(biāo)準(zhǔn)和進(jìn)度。

    ChinaVenture：最后一個(gè)問(wèn)題，企業(yè)發(fā)展中可能要面臨的除資金之外的最大的問(wèn)題是什么？

    劉志峰：我們的投資對(duì)象是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，最低標(biāo)準(zhǔn)是歷史利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)，當(dāng)年利潤(rùn)不低于 3000萬(wàn)。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)大都面臨轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。一開(kāi)始，企業(yè)的發(fā)展都依賴(lài)于企業(yè)家本人，企業(yè)家依靠個(gè)人能力能帶領(lǐng)企業(yè)飛速發(fā)展，發(fā)展到一定階段以后，會(huì)出現(xiàn)管理能力的瓶頸。個(gè)人的管理半徑是有限的，所以管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)是很多企業(yè)面臨的難題。第二個(gè)就是人才，外來(lái)的空降兵對(duì)企業(yè)、對(duì)市場(chǎng)、對(duì)行業(yè)的理解有限，而內(nèi)部選拔又可能面臨小馬拉大車(chē)的問(wèn)題。管理和人才，這兩個(gè)問(wèn)題是成長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

    ChinaVenture：今天的訪(fǎng)談到此結(jié)束，感謝劉總跟我們分享經(jīng)驗(yàn)，各位網(wǎng)友再見(jiàn)。